{"id":14661,"date":"2026-01-09T14:47:18","date_gmt":"2026-01-09T14:47:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.h2o-am.com\/2025-examen-des-performances\/"},"modified":"2026-03-02T12:13:14","modified_gmt":"2026-03-02T12:13:14","slug":"2025-examen-des-performances","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/2025-examen-des-performances\/","title":{"rendered":"2025 Examen des performances"},"content":{"rendered":"\n

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Au sein de notre allocation, c’est le segment des march\u00e9s \u00e9mergents<\/strong> qui a le plus contribu\u00e9 \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ration d’alpha cette ann\u00e9e. Notre \u00e9valuation compl\u00e8te du paysage actuel de l’investissement continue de favoriser les \u00e9conomies \u00e9mergentes, qui ont enregistr\u00e9 une nouvelle ann\u00e9e d’am\u00e9lioration de leurs balances commerciales et de leurs comptes de capital. Ces progr\u00e8s ont sensiblement r\u00e9duit leur d\u00e9pendance \u00e0 l’\u00e9gard des capitaux \u00e9trangers pour corriger des d\u00e9s\u00e9quilibres ext\u00e9rieurs historiquement persistants. <\/p>\n\n

Dans ce segment, notre exposition \u00e0 un panier s\u00e9lectif d’obligations et de devises reste concentr\u00e9e sur les march\u00e9s \u00e9mergents cycliques, notamment l’Am\u00e9rique latine (MXN, BRL, CLP, COP) et l’Afrique du Sud, o\u00f9 le renforcement institutionnel a am\u00e9lior\u00e9 la r\u00e9silience \u00e9conomique et r\u00e9duit la sensibilit\u00e9 aux fluctuations du cycle mondial. Alors que ces \u00e9conomies d\u00e9pendaient auparavant d’un dollar am\u00e9ricain plus faible, d’une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale accommodante et de prix \u00e9lev\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res pour obtenir de bons r\u00e9sultats, elles d\u00e9montrent de plus en plus leur capacit\u00e9 \u00e0 cro\u00eetre de mani\u00e8re autonome et \u00e0 r\u00e9sister aux chocs ext\u00e9rieurs. <\/p>\n\n

La vision \u00e0 long terme de H2O AM sur les march\u00e9s \u00e9mergents est ancr\u00e9e dans la conviction que ces pays sont entr\u00e9s dans un nouveau r\u00e9gime caract\u00e9ris\u00e9 par la convergence progressive de leur risque souverain avec celui des \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es qui, elles, montrent des signes pr\u00e9coces de d\u00e9t\u00e9rioration structurelle. Paradoxalement, la contrainte historique \u00e0 laquelle sont confront\u00e9s les march\u00e9s \u00e9mergents, \u00e0 savoir la r\u00e9action disciplinaire imm\u00e9diate des investisseurs \u00e9trangers en cas de d\u00e9rapage des politiques, a forc\u00e9 l’adoption de cadres budg\u00e9taires et mon\u00e9taires plus prudents. Les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, qui ont longtemps b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d’une plus grande latitude politique, ont sans doute abus\u00e9 de ce privil\u00e8ge et sont maintenant de plus en plus confront\u00e9s \u00e0 la r\u00e9sistance des investisseurs, en particulier lorsque les d\u00e9tenteurs d’obligations \u00e0 long terme commencent \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la viabilit\u00e9 de leurs choix \u00e9conomiques. <\/p>\n\n

\u00c0 cet \u00e9gard, l’allocation des fonds aux strat\u00e9gies de courbe de rendement<\/strong> a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement performante cette ann\u00e9e, notamment les positions de pentification de la courbe de rendement aux \u00c9tats-Unis et en Allemagne (c’est-\u00e0-dire une exposition longue aux obligations \u00e0 court terme et une exposition courte aux \u00e9ch\u00e9ances plus longues). Cette position multi-sc\u00e9narios a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de la baisse des rendements \u00e0 court terme dans un contexte d’attentes accrues d’assouplissement mon\u00e9taire, tandis que les rendements \u00e0 plus long terme ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9. La premi\u00e8re dynamique est li\u00e9e \u00e0 des facteurs cycliques, tandis que la seconde est plus \u00e9troitement associ\u00e9e \u00e0 une augmentation progressive de la prime de terme, la compensation suppl\u00e9mentaire que les investisseurs exigent pour d\u00e9tenir des obligations \u00e0 plus long terme. Nous attribuons cette perte de contr\u00f4le des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es \u00e0 la r\u00e9surgence post-COVID de trois facteurs interd\u00e9pendants : l’endettement public excessif, la n\u00e9gligence de l’inflation et l’\u00e9rosion des cadres institutionnels, plus particuli\u00e8rement la capacit\u00e9 r\u00e9duite des banques centrales \u00e0 op\u00e9rer ind\u00e9pendamment des contraintes fiscales et politiques. <\/p>\n\n

\u00c0 l’inverse, l’allocation interblocs des fonds sur le march\u00e9 des changes, \u00e0 savoir la position longue sur le yen par rapport \u00e0 l’euro<\/strong>, a nui \u00e0 la performance. Au-del\u00e0 du regain de faiblesse provoqu\u00e9 par la r\u00e9cente \u00e9lection d’un pr\u00e9sident pr\u00f4nant des politiques fiscales plus expansionnistes, le yen a continu\u00e9 \u00e0 se d\u00e9pr\u00e9cier, l’\u00e9cart de rendement entre le Japon et le reste du monde demeurant excessivement important. Le rythme de normalisation de la politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, qui a officiellement abandonn\u00e9 les taux n\u00e9gatifs en mars 2024, s’est av\u00e9r\u00e9 insuffisant compte tenu des fondamentaux du Japon. \u00c0 0,75 %, le taux directeur reste tr\u00e8s accommodant malgr\u00e9 une inflation bien sup\u00e9rieure \u00e0 l’objectif. Dans ce contexte, nous maintenons une position constructive sur le yen. Au-del\u00e0 du potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 la poursuite de la normalisation, la devise devrait \u00e9galement b\u00e9n\u00e9ficier de l’augmentation des op\u00e9rations de couverture des investisseurs nationaux qui cherchent \u00e0 r\u00e9duire leur exposition au dollar. Plus g\u00e9n\u00e9ralement, le yen reste une couverture attrayante au sein d’un portefeuille diversifi\u00e9 \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale avec un portage sur le march\u00e9 des changes EM. <\/p>\n\n

Enfin, l’allocation en actions des<\/strong> fonds a enregistr\u00e9 des performances particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9es, principalement gr\u00e2ce \u00e0 la position longue sur les banques de l’UE par rapport aux actions am\u00e9ricaines de petite et moyenne capitalisation (Russell 2000). Comme ces soci\u00e9t\u00e9s g\u00e9n\u00e8rent la majeure partie de leurs b\u00e9n\u00e9fices au niveau national, l’arbitrage vise \u00e0 tirer parti de l’am\u00e9lioration relative de la croissance r\u00e9gionale et de la dynamique des b\u00e9n\u00e9fices. En outre, la gestion du b\u00eata des portefeuilles s’est av\u00e9r\u00e9e en phase avec l’orientation g\u00e9n\u00e9rale des march\u00e9s boursiers mondiaux au cours de l’ann\u00e9e. Malgr\u00e9 les preuves de plus en plus nombreuses que les \u00c9tats-Unis entrent dans une phase de ralentissement par rapport au reste du monde, l’\u00e9quipe de gestion a jug\u00e9 prudent de ne pas se positionner contre les forces de soutien qui soutiennent l’optimisme du march\u00e9, \u00e0 savoir le cycle d’investissement ax\u00e9 sur l’IA, les attentes d’assouplissement de la part de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la r\u00e9sistance des fondamentaux des entreprises malgr\u00e9 l’effet n\u00e9gatif des tarifs douaniers. <\/p>\n\n

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Source : CACEIS : Donn\u00e9es CACEIS au 31 d\u00e9cembre 2025. Les performances pr\u00e9sent\u00e9es se rapportent \u00e0 la classe d’actions de r\u00e9f\u00e9rence du fonds concern\u00e9 et sont calcul\u00e9es nettes de frais, sur une base NAV-to-NAV. Les performances pass\u00e9es ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. (*) Le terme \u00ab\u00a0UNCONSTRAINED\u00a0\u00bb fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 des strat\u00e9gies d’investissement qui ne requi\u00e8rent pas qu’un fonds adh\u00e8re \u00e0 un benchmark ou \u00e0 un indice sp\u00e9cifique, il s’agit d’une strat\u00e9gie flexible \u00e0 travers diff\u00e9rentes classes d’actifs. Cette strat\u00e9gie ne dispense en aucun cas le fonds de se conformer aux contraintes r\u00e9glementaires \u00e9nonc\u00e9es dans le prospectus ou par la loi. L’objectif est d’obtenir un rendement potentiel pour un niveau de risque donn\u00e9. <\/em><\/p>\n\n

Pour en savoir plus :<\/strong><\/p>\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong>: 2026 : vers un monde multi-moteurs<\/a><\/p>\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong>: Quand les rendements \u00e0 long terme d\u00e9fient les banques centrales<\/a><\/p>\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong>: Le cycle d’innovation de l’IA : investir maintenant ou mourir plus tard<\/a><\/p>\n\n

Podcast ThinkMacro <\/strong>: Stabilit\u00e9 acquise, croissance fragile : L’Europe \u00e0 la crois\u00e9e des chemins<\/a><\/p>\n\n

Podcast ThinkMacro <\/strong>: La fin d’un mod\u00e8le, la mont\u00e9e d’un autre ? L’exceptionnalisme am\u00e9ricain en question <\/a><\/p>\n\n

Nos podcasts sont disponibles sur toutes les plateformes.<\/a><\/p>\n\n

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Clause de non-responsabilit\u00e9<\/strong><\/p>\n\n

Ce document est distribu\u00e9 \u00e0 titre d’information uniquement et ne constitue pas un conseil, une offre ou une invitation par ou au nom de H2O AM \u00e0 acheter ou vendre des titres, des instruments financiers connexes ou d’autres produits, ou \u00e0 s’engager dans une strat\u00e9gie de n\u00e9gociation dans une quelconque juridiction. Ce document est destin\u00e9 aux clients professionnels au sens de la directive MiFID. Il ne peut \u00eatre utilis\u00e9 \u00e0 d’autres fins que celles auxquelles il est destin\u00e9 et ne peut \u00eatre reproduit, diffus\u00e9 ou communiqu\u00e9 \u00e0 des tiers, en tout ou en partie, sans l’accord \u00e9crit pr\u00e9alable de H2O Asset Management. <\/p>\n\n

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Avant d’investir dans un produit, l’investisseur doit bien comprendre les risques, y compris le risque de march\u00e9 associ\u00e9 \u00e0 l’\u00e9metteur, les avantages financiers et l’ad\u00e9quation de ces produits et consulter ses propres conseillers juridiques, fiscaux, financiers et comptables avant de prendre une d\u00e9cision d’investissement. L’investisseur doit bien comprendre les caract\u00e9ristiques de la transaction et, en l’absence de toute disposition contraire, \u00eatre financi\u00e8rement capable de supporter la perte de son investissement et \u00eatre pr\u00eat \u00e0 accepter ce risque. L’investisseur doit \u00eatre conscient que la valeur d’un investissement et les revenus qui en d\u00e9coulent peuvent \u00e9voluer \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse et que les performances pass\u00e9es ne pr\u00e9jugent pas des performances futures. Tout investissement dans un produit d\u00e9crit est soumis \u00e0 la lecture pr\u00e9alable et \u00e0 la compr\u00e9hension de la documentation du produit, en particulier celle qui d\u00e9crit en d\u00e9tail les droits et devoirs des investisseurs et les risques inh\u00e9rents \u00e0 un investissement dans ce produit. <\/p>\n\n

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H2O AM Europe est une soci\u00e9t\u00e9 de gestion agr\u00e9\u00e9e et r\u00e9gul\u00e9e par l’Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers sous le n\u00b0 GP-19000011. Le registre de l’AMF peut \u00eatre consult\u00e9 sur https:\/\/www.amf-france.org. Raison sociale et si\u00e8ge social : H2O AM Europe, 39 avenue Pierre 1er de Serbie, 75008 Paris, France. Num\u00e9ro d’entreprise : RCS Paris n\u00b0 843 082 538. <\/p>\n\n

H2O Monaco SAM qui est agr\u00e9\u00e9e et r\u00e9glement\u00e9e par la Commission de contr\u00f4le des activit\u00e9s financi\u00e8res (CCAF SAF 2017-04). D\u00e9nomination sociale et si\u00e8ge social : H2O Monaco SAM, 24 bd Princesse Charlotte 98000 Monaco. Num\u00e9ro d’entreprise : (RCI) 17S07498. <\/p>\n\n

H2O AM LLP n’est pas une entit\u00e9 r\u00e9glement\u00e9e. Nom de la soci\u00e9t\u00e9 et si\u00e8ge social : H2O AM LLP, Michelin House, 81 Fulham Road, SW3 6RD (2nd Floor, Office 209) Londres, Royaume-Uni. Num\u00e9ro d’entreprise OC356207 <\/p>\n\n

H2O AM Switzerland SA n’est pas une entit\u00e9 r\u00e9glement\u00e9e. Nom de la soci\u00e9t\u00e9 et si\u00e8ge social : H2O AM Switzerland SA, 11 rue Cornavin, 1201 Gen\u00e8ve, Suisse, Num\u00e9ro d’entreprise RC Gen\u00e8ve n\u00b0 CHE-167.132.256 <\/p>\n\n

H2O AM ASIA PTE.LTD n’est pas une entit\u00e9 r\u00e9glement\u00e9e. Nom de la soci\u00e9t\u00e9 et bureau d’affaires : H2O AM Asia Pte. Ltd, 12 Marina Boulevard, #17-01, Marina Bay Financial Centre Tower 3, Singapore 018982. UEN : 201827907K <\/p>\n\n

La soci\u00e9t\u00e9 de gestion du v\u00e9hicule de gestion collective irlandais (ICAV), Gateway Fund Services Limited (56 Fitzwilliam Square, Dublin D02 X224, Irlande), est autoris\u00e9e et r\u00e9glement\u00e9e par la Banque centrale d’Irlande sous le num\u00e9ro de r\u00e9f\u00e9rence C183076. Le registre de la Banque centrale d’Irlande est accessible \u00e0 l’adresse suivante : https:\/\/registers.centralbank.ie\/. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Au sein de notre allocation, c’est le segment des march\u00e9s \u00e9mergents qui a le plus contribu\u00e9 \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ration d’alpha cette ann\u00e9e. Notre \u00e9valuation compl\u00e8te du paysage actuel de l’investissement continue de favoriser les \u00e9conomies \u00e9mergentes, qui ont enregistr\u00e9 une nouvelle ann\u00e9e d’am\u00e9lioration de leurs balances commerciales et de leurs comptes de capital. Ces progr\u00e8s ont sensiblement r\u00e9duit leur d\u00e9pendance \u00e0 l’\u00e9gard des capitaux \u00e9trangers pour corriger des d\u00e9s\u00e9quilibres ext\u00e9rieurs historiquement persistants. <\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":2719,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[81,228,229],"tags":[],"class_list":["post-14661","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-marches-fr","category-tous"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14661","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14661"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14661\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":14790,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14661\/revisions\/14790"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2719"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14661"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14661"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.h2o-am.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14661"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}