- \n
- Les valorisations tr\u00e8s serr\u00e9es et le positionnement concentr\u00e9 des investisseurs affectent la r\u00e9silience du march\u00e9 am\u00e9ricain des actions, le rendant plus vuln\u00e9rable aux chocs.<\/li>\n\n\n\n
- Les principaux moteurs \u00e9conomiques, tels que les d\u00e9penses publiques, les d\u00e9penses de l’\u00e9pargne post-COVID, l’immigration et la baisse de l’inflation, s’estompent progressivement. En outre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourrait \u00eatre confront\u00e9e \u00e0 des contraintes dans sa capacit\u00e9 \u00e0 orienter la politique mon\u00e9taire en raison de la r\u00e9sistance de l’inflation, ce qui r\u00e9duirait les sources de soutien en cas de choc \u00e9conomique. <\/li>\n\n\n\n
- La nature ambitieuse et parfois risqu\u00e9e du programme politique de la nouvelle administration accro\u00eet l’incertitude, augmentant le risque de faux pas, d’effets secondaires et de r\u00e9actions n\u00e9gatives de la part des partenaires commerciaux. La probabilit\u00e9 de surprises sur les march\u00e9s financiers s’en trouve accrue. <\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n
- Le risque d’un choc, ainsi que la probabilit\u00e9 d’un impact plus large, augmentent. Si l’optimisme des investisseurs persiste, la probabilit\u00e9 d’une correction du march\u00e9 deviendra importante, notamment en raison de la grande sensibilit\u00e9 du march\u00e9 aux conditions financi\u00e8res. <\/li>\n<\/ul>\n\n<\/div>\n\n
Du lib\u00e9ralisme \u00e9conomique \u00e0 l’interventionnisme<\/p>\n\n
<\/div>\n\nLes ann\u00e9es 1970 aux \u00c9tats-Unis ont \u00e9t\u00e9 caract\u00e9ris\u00e9es par une croissance \u00e9conomique erratique et une inflation galopante, qui ont \u00e9touff\u00e9 les investissements des entreprises et \u00e9rod\u00e9 la confiance des m\u00e9nages. Les p\u00e9riodes de forte expansion ont \u00e9t\u00e9 suivies de r\u00e9cessions, entra\u00eenant des co\u00fbts \u00e9conomiques et sociaux importants. <\/p>\n\n
Au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980, \u00e0 l’instar de nombreux pays d\u00e9velopp\u00e9s, les \u00c9tats-Unis ont adopt\u00e9 un mod\u00e8le \u00e9conomique r\u00e9vis\u00e9 sous l’administration Reagan. Cette p\u00e9riode a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par la lib\u00e9ralisation \u00e9conomique et la stabilisation des prix. La politique mon\u00e9taire agressive de Paul Volcker, pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a permis de contenir l’inflation au prix de taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 deux chiffres et d’une troisi\u00e8me r\u00e9cession en dix ans. Apr\u00e8s trois ann\u00e9es de guerre mon\u00e9taire, l’inflation est tomb\u00e9e en dessous de 3 % en 1982, jetant les bases d’une stabilit\u00e9 durable des prix. Cette stabilit\u00e9 retrouv\u00e9e a encourag\u00e9 l’investissement et a permis aux m\u00e9nages de reconstituer leur \u00e9pargne, ce qui est devenu essentiel pour la r\u00e9silience de l’\u00e9conomie. La d\u00e9r\u00e9glementation a encore stimul\u00e9 l’activit\u00e9 des entreprises, tandis que les r\u00e9ductions d’imp\u00f4ts ont soutenu la demande des consommateurs. Un cercle vertueux s’est mis en place : la hausse de la demande a aliment\u00e9 les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, ce qui a favoris\u00e9 la croissance des salaires et soutenu la consommation. Il en est r\u00e9sult\u00e9 un retour \u00e0 une croissance \u00e9conomique plus forte et plus r\u00e9sistante. <\/p>\n\n
Dix ans plus tard, les \u00c9tats-Unis ont prolong\u00e9 seuls ce mod\u00e8le en adoptant de nouvelles r\u00e9formes en mati\u00e8re de d\u00e9r\u00e9glementation et d’immigration. La loi sur l’immigration de 1990 a facilit\u00e9 l’afflux de main-d’\u0153uvre, stimulant la demande, la comp\u00e9titivit\u00e9 et l’innovation. Les talents attir\u00e9s par une \u00e9conomie florissante ont renforc\u00e9 la productivit\u00e9 et le progr\u00e8s technologique. Parall\u00e8lement, l’approfondissement des march\u00e9s de capitaux a permis aux entreprises d’obtenir des financements plus efficacement, ce qui a stimul\u00e9 l’innovation et permis aux \u00c9tats-Unis de devancer leurs concurrents \u00e9trangers (graphique 1). Les m\u00e9nages ont \u00e9galement profit\u00e9 de l’\u00e9largissement des possibilit\u00e9s financi\u00e8res, trouvant des moyens d’optimiser le rendement de leur \u00e9pargne croissante tout en soutenant l’\u00e9conomie. S’ajoutant au premier, ce deuxi\u00e8me cycle vertueux de la dynamique du march\u00e9 a encore amplifi\u00e9 la croissance (graphique 2). Dans les ann\u00e9es 1990, l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine a constamment surpass\u00e9 ses pairs d\u00e9velopp\u00e9s, s’imposant comme un mod\u00e8le de dynamisme et de flexibilit\u00e9. <\/p>\n\n
![\"\"](\"https:\/\/www.h2o-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/image-11.png\")
<\/figure>\n\nCependant, le mod\u00e8le pr\u00e9sente une faille importante : il est divergent. Tant les m\u00e9nages que les entreprises sont incit\u00e9s \u00e0 s’endetter davantage pour en profiter pleinement, au point de d\u00e9stabiliser la structure. En 1999, l’endettement des m\u00e9nages a grimp\u00e9 en fl\u00e8che, les Am\u00e9ricains sp\u00e9culant sur la hausse des prix des actifs, tandis que certaines entreprises ont eu recours \u00e0 des d\u00e9clarations financi\u00e8res erron\u00e9es pour satisfaire les attentes des actionnaires. Cette instabilit\u00e9 a abouti \u00e0 une r\u00e9cession deux ans plus tard, att\u00e9nu\u00e9e uniquement par l’intervention conjointe de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (baisse des taux de 400 points de base) et du gouvernement (lib\u00e9ralisation du march\u00e9 de l’immobilier). Le cycle s’est r\u00e9p\u00e9t\u00e9 en 2008. Les banques, enhardies par les interventions pr\u00e9c\u00e9dentes, se sont surendett\u00e9es et ont amplifi\u00e9 les risques syst\u00e9miques, aggravant le ralentissement \u00e9conomique d\u00e9clench\u00e9 par la flamb\u00e9e des prix de l’\u00e9nergie. Des interventions massives des gouvernements et des banques centrales ont \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaires pour r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 et la confiance dans le syst\u00e8me. Alors que l’Europe a opt\u00e9 pour des cadres \u00e9conomiques plus r\u00e9glement\u00e9s, acceptant une croissance plus faible en \u00e9change d’une plus grande stabilit\u00e9, les \u00c9tats-Unis restent d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 pr\u00e9server \u00e0 tout prix la confiance dans leur mod\u00e8le n\u00e9olib\u00e9ral. Cette strat\u00e9gie n\u00e9cessite des interventions de plus en plus fr\u00e9quentes et expansives qui, tout en soutenant le syst\u00e8me, en accentuent la fragilit\u00e9. <\/p>\n\n
La trajectoire de ces derni\u00e8res ann\u00e9es met en lumi\u00e8re le dernier chapitre de cet exceptionnalisme am\u00e9ricain. Comme d’autres pays, les \u00c9tats-Unis ont r\u00e9agi de mani\u00e8re agressive \u00e0 la crise du COVID-19 par des injections de liquidit\u00e9s, des all\u00e8gements fiscaux et des baisses de taux. Toutefois, contrairement \u00e0 d’autres, les \u00c9tats-Unis ont maintenu ces mesures bien au-del\u00e0 de la crise, en recourant \u00e0 des mesures de relance budg\u00e9taire de grande ampleur pour maintenir la confiance et alimenter la demande. Les m\u00e9nages, soutenus financi\u00e8rement pendant une p\u00e9riode de hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat, ont repris confiance. Ils ont puis\u00e9 dans l’\u00e9pargne exc\u00e9dentaire accumul\u00e9e pendant la crise et ont investi sur les march\u00e9s, ce qui a permis d’obtenir des performances remarquables et de maintenir l’optimisme \u00e9conomique. Ce cycle de d\u00e9penses, d’investissements et de confiance renouvel\u00e9e a \u00e9t\u00e9 \u00e0 l’origine de la croissance exceptionnellement forte des \u00c9tats-Unis au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es (graphique 3). <\/p>\n\n
Aujourd’hui, la d\u00e9pendance du mod\u00e8le \u00e0 l’\u00e9gard des march\u00e9s financiers a atteint des niveaux pr\u00e9caires. Pr\u00e8s des trois quarts de la croissance \u00e9conomique am\u00e9ricaine d\u00e9pendent des d\u00e9penses de consommation. En outre, 42 % de la richesse financi\u00e8re am\u00e9ricaine est li\u00e9e \u00e0 des march\u00e9s d’actions tr\u00e8s pris\u00e9s, et les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiennent des quantit\u00e9s sans pr\u00e9c\u00e9dent d’actifs am\u00e9ricains. Les investissements des principaux partenaires commerciaux s’acc\u00e9l\u00e8rent \u00e9galement (graphique 4). Tous ces facteurs reposent sur la confiance dans le mod\u00e8le \u00e9conomique am\u00e9ricain, une confiance de plus en plus menac\u00e9e par l’explosion de l’endettement et les valorisations extr\u00eames des march\u00e9s boursiers. Une correction importante du march\u00e9 aurait in\u00e9vitablement des r\u00e9percussions profondes sur l’\u00e9conomie. <\/p>\n\n
![\"\"](\"https:\/\/www.h2o-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/image-12.png\")
<\/figure>\n\n<\/div>\n\nRester pragmatique…<\/p>\n\n
\u00c0 premi\u00e8re vue, l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine aborde 2025 dans les meilleures conditions possibles. Le contexte initial est sain : faible taux de ch\u00f4mage, faible endettement du secteur priv\u00e9 et absence de d\u00e9s\u00e9quilibres importants dans les bilans des entreprises ou sur les march\u00e9s. De plus, la dynamique est positive : la confiance des consommateurs est au plus haut et les salaires r\u00e9els augmentent compte tenu de la baisse r\u00e9cente de l’inflation (graphique 5). Ces perspectives incitent \u00e0 l’optimisme : gains de productivit\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 l’intelligence artificielle (graphique 6), et innovation gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9r\u00e9glementation envisag\u00e9e par l’administration Trump. <\/p>\n\n
![\"\"](\"https:\/\/www.h2o-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/image-13.png\")
<\/figure>\n\nLe programme Trump 2.0 est ambitieux et parfois peu orthodoxe. S’il est pleinement mis en \u0153uvre, il pourrait entra\u00eener des perturbations importantes. Mais il y a des raisons de croire que la nouvelle administration fera preuve de pragmatisme, en s’appuyant sur l’exp\u00e9rience du premier mandat. Il ne sert \u00e0 rien d’imposer des droits de douane plus \u00e9lev\u00e9s si la partie adverse d\u00e9value sa monnaie, comme l’a fait la Chine pr\u00e9c\u00e9demment. De m\u00eame, l’expulsion des migrants aurait un impact r\u00e9cessionniste majeur et risquerait de d\u00e9clencher une inflation, en contradiction directe avec les ambitions affich\u00e9es. Stimuler la consommation et l’innovation sans freiner les d\u00e9penses aggraverait le poids de la dette, avec le risque d’une hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme et de leur impact sur le march\u00e9 immobilier. Apr\u00e8s l’effet d’annonce, la nouvelle administration se montrera probablement plus mod\u00e9r\u00e9e et devrait, \u00e0 la marge, soutenir la croissance au cours des deux prochaines ann\u00e9es. <\/p>\n\n
En Europe, les effets n\u00e9gatifs d’\u00e9ventuelles hausses tarifaires devraient \u00eatre compens\u00e9s par l’augmentation retard\u00e9e mais significative des salaires r\u00e9els et par le rebond de l’industrie manufacturi\u00e8re, favoris\u00e9 par la r\u00e9cente d\u00e9pr\u00e9ciation de l’euro. La Chine continuera de ralentir, sous l’effet du programme \u00e9conomique am\u00e9ricain, mais sa forte comp\u00e9titivit\u00e9 et le soutien de son gouvernement devraient permettre d’absorber la pression. En outre, les liens plus faibles du pays avec l’\u00e9conomie mondiale devraient att\u00e9nuer les risques de contagion mat\u00e9rielle. Enfin, apr\u00e8s une g\u00e9n\u00e9ration perdue, le Japon a relanc\u00e9 le cercle vertueux de la demande int\u00e9rieure, qui devrait perdurer dans un avenir pr\u00e9visible. <\/p>\n\n
Sur le plan g\u00e9opolitique, l’accent semble \u00eatre mis sur la r\u00e9solution des conflits, tant au Moyen-Orient qu’en Ukraine, tout en se concentrant sur les d\u00e9fis politiques int\u00e9rieurs. Dans ce contexte, notre sc\u00e9nario central pour 2025 prolonge celui de l’ann\u00e9e derni\u00e8re et reste celui d’une croissance positive mais mod\u00e9r\u00e9e, tir\u00e9e par les \u00c9tats-Unis.<\/strong><\/p>\n\n
<\/div>\n\n… face aux contradictions<\/p>\n\n
Cette perspective constructive mais prudente contraste avec les attentes optimistes du march\u00e9, qui semblent exag\u00e9r\u00e9ment optimistes et reposent sur le postulat improbable d’une poursuite sans heurts de l’exceptionnalisme am\u00e9ricain. Mais le concept de \u00ab\u00a0Making America Great Again\u00a0\u00bb, qui implique une hausse du dollar am\u00e9ricain, des actions et des taux d’int\u00e9r\u00eat, est de plus en plus dangereux. De telles attentes sont fondamentalement incompatibles avec le programme de la nouvelle administration. <\/p>\n\n
- \n
- Si l’accent \u00e9tait mis sur les tarifs douaniers visant la Chine et que celle-ci r\u00e9agissait en d\u00e9valuant sa monnaie comme elle l’a fait en 2018-2019, il n’y aurait pas de hausse des prix \u00e0 la consommation et tout gain de comp\u00e9titivit\u00e9 am\u00e9ricain serait neutralis\u00e9. Dans ce contexte, le dollar am\u00e9ricain resterait fort, mais les taux d’int\u00e9r\u00eat baisseraient probablement. En revanche, si les \u00c9tats-Unis prenaient des mesures pour emp\u00eacher une d\u00e9valuation du yuan, peut-\u00eatre en mena\u00e7ant d’imposer de nouveaux droits de douane, les taux d’int\u00e9r\u00eat resteraient \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, mais le dollar am\u00e9ricain devrait se d\u00e9pr\u00e9cier. <\/li>\n<\/ul>\n\n
- \n
- Si, au contraire, l’accent \u00e9tait mis sur la d\u00e9r\u00e9glementation et l’augmentation des d\u00e9penses pour stimuler l’innovation, les actions continueraient d’\u00eatre performantes, mais les taux \u00e0 long terme seraient sous pression \u00e0 mesure que le fardeau de la dette s’alourdirait. La pentification de la courbe des taux am\u00e9ricains de plus de 70 points de base au cours de l’\u00e9t\u00e9 dernier sugg\u00e8re que le march\u00e9 est d\u00e9j\u00e0 en alerte. <\/li>\n<\/ul>\n\n
- \n
- Enfin, si l’accent \u00e9tait mis sur l’immigration et\/ou les d\u00e9penses publiques, comme cela a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 dans les m\u00e9dias et par le biais de nominations, les effets r\u00e9cessionnistes seraient imm\u00e9diats et les trois classes d’actifs se dirigeraient vers le sud.<\/li>\n<\/ul>\n\n
Les taux d’int\u00e9r\u00eat tiennent d\u00e9j\u00e0 compte de l’impact inflationniste de l’augmentation des droits de douane ; le dollar am\u00e9ricain tient d\u00e9j\u00e0 compte d’une politique moins accommodante de la part de la Fed et d’un app\u00e9tit sans faille pour les actifs am\u00e9ricains ; quant aux actions, elles tiennent d\u00e9j\u00e0 compte d’une r\u00e9duction importante de la r\u00e9glementation et de la fiscalit\u00e9. Cependant, aucun de ces facteurs ne prend en compte les risques d’erreurs politiques, les effets secondaires et les r\u00e9actions potentielles des partenaires commerciaux et des adversaires.<\/strong><\/p>\n\n
D’ailleurs, l’histoire nous met en garde : apr\u00e8s l’euphorie de l’\u00e9lection de 2016, les march\u00e9s ont fortement corrig\u00e9 au cours des deux ann\u00e9es suivantes, d’abord le dollar am\u00e9ricain et les taux d’int\u00e9r\u00eat en 2017, puis les actions en 2018, une fois que l’impr\u00e9visibilit\u00e9 inh\u00e9rente au programme \u00e9conomique de Trump est devenue \u00e9vidente.<\/p>\n\n
<\/div>\n\nDe l’instabilit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 l’\u00e9conomie r\u00e9elle<\/p>\n\n
Contrairement \u00e0 ce qui s’est pass\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es, des risques de d\u00e9t\u00e9rioration commencent \u00e0 appara\u00eetre autour de notre sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
Premi\u00e8rement, la trajectoire des actifs risqu\u00e9s devient moins lin\u00e9aire. Les niveaux de valorisation actuels, s’ils ne sont pas encore extr\u00eames, laissent peu de marge d’erreur (graphique 7). L’exposition des investisseurs les plus actifs, mais aussi les moins stables, tels que les fonds sp\u00e9culatifs, les gestionnaires d’actifs et les m\u00e9nages, est particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9e, encourag\u00e9e par une faible volatilit\u00e9 et de bonnes performances (graphique 8). Historiquement, chaque fois que ces niveaux ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pass\u00e9s, les corrections se sont av\u00e9r\u00e9es rapides et s\u00e9v\u00e8res. En outre, les allocataires d’actifs, dont les positions sont moins visibles et plus difficiles \u00e0 mesurer, d\u00e9tiennent \u00e9galement des niveaux \u00e9lev\u00e9s de ces actifs, en raison de la complaisance de leurs mod\u00e8les de risque. Au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, la volatilit\u00e9 et les corr\u00e9lations exceptionnellement faibles ont incit\u00e9 les investisseurs \u00e0 maintenir des expositions d’allocation bien sup\u00e9rieures aux moyennes historiques. Plus inqui\u00e9tant encore, ces mod\u00e8les de plus en plus standardis\u00e9s favorisent une forte surpond\u00e9ration des actifs am\u00e9ricains, qui ont r\u00e9cemment affich\u00e9 des rendements sup\u00e9rieurs : la divergence du mod\u00e8le am\u00e9ricain s’\u00e9tend \u00e9galement \u00e0 l’allocation d’actifs. <\/p>\n\n
L’exp\u00e9rience de 2017, souvent consid\u00e9r\u00e9e comme l’ann\u00e9e la plus complaisante jamais enregistr\u00e9e, est instructive : la volatilit\u00e9 des allocations n’a \u00e9t\u00e9 que de 3 % en moyenne, mais l’ann\u00e9e suivante (2018) s’est av\u00e9r\u00e9e d\u00e9sastreuse pour les actions, malgr\u00e9 des fondamentaux \u00e9conomiques solides et une croissance robuste. Le march\u00e9 des actions d’aujourd’hui, caract\u00e9ris\u00e9 par des valorisations tendues et un positionnement concentr\u00e9 des investisseurs, est plus enclin \u00e0 des corrections brutales en cas de perturbation. Le tonneau est plein et la m\u00e8che est courte. <\/p>\n\n
![\"\"](\"https:\/\/www.h2o-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/image-14.png\")
<\/figure>\n\nDeuxi\u00e8mement, les principaux moteurs de l’\u00e9conomie ont pour l’essentiel \u00e9t\u00e9 \u00e9puis\u00e9s. Les mesures de relance budg\u00e9taire et l’exc\u00e8s d’\u00e9pargne ont fait leur temps. La d\u00e9sinflation a du mal \u00e0 faire son chemin, le taux d’augmentation des prix stagnant autour de 3 %, ce qui limite le potentiel de demande li\u00e9 \u00e0 l’augmentation des salaires r\u00e9els. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourrait \u00e9galement se trouver limit\u00e9e dans sa capacit\u00e9 \u00e0 piloter la politique mon\u00e9taire en raison d’une inflation plus tenace. Pour l’instant, l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine s’appuie sur ses derniers soutiens : la confiance g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par ses performances r\u00e9centes ainsi que l’espoir d’un nouveau programme qui lui redonnera un peu d’\u00e9lan. Toutefois, cet optimisme s’accompagne de risques accrus de d\u00e9ception, car les attentes \u00e9lev\u00e9es laissent peu de place \u00e0 l’erreur. L’histoire montre que lorsque les march\u00e9s ne se sentent plus prot\u00e9g\u00e9s, ils peuvent rapidement s’essouffler. <\/p>\n\n
Enfin, le programme politique de la nouvelle administration, bien qu’ambitieux, reste vague et parfois risqu\u00e9. Cela augmente la probabilit\u00e9 de cons\u00e9quences impr\u00e9vues et de r\u00e9actions n\u00e9gatives de la part des partenaires commerciaux ou de la banque centrale. \u00c0 l’heure actuelle, les march\u00e9s boursiers et les consommateurs se concentrent presque exclusivement sur les aspects positifs du programme, tout en minimisant l’incertitude et les r\u00e9percussions n\u00e9gatives potentielles sur les actifs am\u00e9ricains. Compte tenu de l’\u00e9troitesse de la marge d’erreur, ce discours trop optimiste pourrait s’effondrer d\u00e8s les premiers signes de surprise ou m\u00eame de simple erreur d’interpr\u00e9tation, ce qui pourrait perturber la trajectoire actuelle du march\u00e9. Par cons\u00e9quent, une volatilit\u00e9 accrue semble in\u00e9vitable et la probabilit\u00e9 d’une correction des actions am\u00e9ricaines sup\u00e9rieure \u00e0 10 % en 2025 est importante. <\/p>\n\n
Toutefois, si les liens entre l’\u00e9conomie et le march\u00e9 se sont renforc\u00e9s, il n’y a actuellement pas suffisamment de preuves pour sugg\u00e9rer un effet de contagion imminent. Si une correction devait se produire rapidement \u00e0 partir des niveaux actuels, il est peu probable qu’elle d\u00e9clenche une contagion g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e et elle pourrait m\u00eame pr\u00e9senter une opportunit\u00e9 d’investissement attrayante, comme en 2018. En fait, l’euphorie qui pr\u00e9vaut pour les actifs \u00e0 risque pourrait persister pendant un certain temps, \u00e9cartant les risques potentiels. Dans ce contexte, le cycle \u00e9conomique pourrait se prolonger, voire s’acc\u00e9l\u00e9rer localement au cours des six prochains mois, alors que les valorisations s’approchent des niveaux d’une bulle. <\/strong><\/p>\n\n
Le lien entre l’\u00e9conomie et le march\u00e9 s’en trouverait in\u00e9vitablement renforc\u00e9, ce qui rendrait la croissance plus vuln\u00e9rable aux ralentissements du march\u00e9. L’histoire ne manque pas d’\u00e9pisodes de ce type aux \u00c9tats-Unis, notamment en 2001 et 2008. Chaque p\u00e9riode d’optimisme excessif a \u00e9t\u00e9 suivie d’une r\u00e9cession, et plus l’euphorie \u00e9tait longue, plus la r\u00e9cession \u00e9tait grave et globale (graphiques 9 et 10). <\/p>\n\n
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- Enfin, si l’accent \u00e9tait mis sur l’immigration et\/ou les d\u00e9penses publiques, comme cela a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 dans les m\u00e9dias et par le biais de nominations, les effets r\u00e9cessionnistes seraient imm\u00e9diats et les trois classes d’actifs se dirigeraient vers le sud.<\/li>\n<\/ul>\n\n
- Si, au contraire, l’accent \u00e9tait mis sur la d\u00e9r\u00e9glementation et l’augmentation des d\u00e9penses pour stimuler l’innovation, les actions continueraient d’\u00eatre performantes, mais les taux \u00e0 long terme seraient sous pression \u00e0 mesure que le fardeau de la dette s’alourdirait. La pentification de la courbe des taux am\u00e9ricains de plus de 70 points de base au cours de l’\u00e9t\u00e9 dernier sugg\u00e8re que le march\u00e9 est d\u00e9j\u00e0 en alerte. <\/li>\n<\/ul>\n\n
- Si l’accent \u00e9tait mis sur les tarifs douaniers visant la Chine et que celle-ci r\u00e9agissait en d\u00e9valuant sa monnaie comme elle l’a fait en 2018-2019, il n’y aurait pas de hausse des prix \u00e0 la consommation et tout gain de comp\u00e9titivit\u00e9 am\u00e9ricain serait neutralis\u00e9. Dans ce contexte, le dollar am\u00e9ricain resterait fort, mais les taux d’int\u00e9r\u00eat baisseraient probablement. En revanche, si les \u00c9tats-Unis prenaient des mesures pour emp\u00eacher une d\u00e9valuation du yuan, peut-\u00eatre en mena\u00e7ant d’imposer de nouveaux droits de douane, les taux d’int\u00e9r\u00eat resteraient \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, mais le dollar am\u00e9ricain devrait se d\u00e9pr\u00e9cier. <\/li>\n<\/ul>\n\n