{"id":14659,"date":"2026-01-09T14:47:18","date_gmt":"2026-01-09T14:47:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.h2o-am.com\/2025-revisione-delle-prestazioni\/"},"modified":"2026-09-20T14:56:49","modified_gmt":"2026-09-20T14:56:49","slug":"2025-revisione-delle-prestazioni","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.h2o-am.com\/it\/2025-revisione-delle-prestazioni\/","title":{"rendered":"Analisi della performance 2025"},"content":{"rendered":"\n
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Nel quadro della nostra allocazione complessiva, i Mercati Emergenti<\/strong> sono stati quest\u2019anno il principale motore di creazione di alpha. La nostra analisi dello scenario attuale di investimento resta favorevole a queste economie, che hanno registrato un ulteriore miglioramento dei saldi commerciali e dei flussi di capitale. Ci\u00f2 ha ridotto in misura significativa la dipendenza dai capitali esteri necessaria, in passato, a correggere squilibri esterni persistenti.<\/p>\n\n\n\n

All\u2019interno di questo segmento, l\u2019esposizione a un paniere selettivo di obbligazioni e valute si concentra sui mercati emergenti pi\u00f9 ciclici, in particolare America Latina (MXN, BRL, CLP, COP) e Sudafrica, dove il rafforzamento istituzionale ha aumentato la resilienza economica e ridotto la sensibilit\u00e0 al ciclo globale. Se, in passato, queste economie traevano beneficio soprattutto da un dollaro statunitense debole, da una politica monetaria accomodante della Federal Reserve e da prezzi elevati delle materie prime, oggi mostrano una maggiore capacit\u00e0 di crescita endogena e maggiore tenuta agli shock esterni.<\/p>\n\n\n\n

La visione di lungo periodo di H2O AM sui mercati emergenti si basa sulla convinzione che questi Paesi siano entrati in un nuovo regime, caratterizzato da una progressiva convergenza del rischio sovrano verso i livelli delle economie avanzate che, al contrario, mostrano i primi segni di un<\/p>\n\n\n\n

deterioramento strutturale. Paradossalmente, il vincolo storico posto sui mercati emergenti dalla reazione immediata e correttiva degli investitori esteri a eventuali deviazioni di politica economica ha imposto l\u2019adozione di assetti di bilancio e monetari pi\u00f9 prudenti. Le economie avanzate, che per lungo tempo hanno goduto di una maggiore libert\u00e0 di manovra, ne avrebbero invece fatto un uso eccessivo e si trovano oggi ad affrontare una crescente resistenza degli investitori, in particolare da parte dei detentori di titoli obbligazionari a lunga scadenza, sempre pi\u00f9 attenti alla sostenibilit\u00e0 delle loro scelte economiche.<\/p>\n\n\n\n

Su questo fronte, anche le strategie<\/strong> dei fondi sulla curva dei rendimenti<\/strong> hanno offerto, nel corso dell\u2019anno, risultati particolarmente positivi, soprattutto attraverso posizioni di irripidimento della curva su Stati Uniti e Germania (esposizioni long sulle scadenze brevi e short su quelle pi\u00f9 lunghe). Questo posizionamento, pensato per adattarsi a diversi scenari, ha beneficiato del calo dei rendimenti a breve, sostenuto da crescenti aspettative di allentamento monetario, a fronte di un progressivo aumento dei rendimenti sulle scadenze pi\u00f9 lunghe.<\/p>\n\n\n\n

La prima dinamica riflette fattori di natura ciclica, mentre la seconda \u00e8 legata soprattutto a un progressivo aumento del term premium<\/em>, ossia la remunerazione aggiuntiva richiesta dagli investitori per detenere titoli obbligazionari a pi\u00f9 lunga scadenza. A nostro avviso, la crescente perdita di controllo sui tassi di interesse di lungo periodo nelle economie avanzate \u00e8 riconducibile alla riemersione, nel periodo post-Covid, di tre fattori interconnessi: l\u2019eccessivo indebitamento pubblico, una sottovalutazione dei rischi inflazionistici e l\u2019indebolimento dei quadri istituzionali, in particolare l\u2019erosione dell\u2019indipendenza delle banche centrali sotto pressioni di bilancio e politiche.<\/p>\n\n\n\n

Per contro, la performance \u00e8 stata penalizzata dall\u2019allocazione valutaria interblocchi dei fondi, in particolare dalla posizione lunga sullo yen rispetto al blocco dell\u2019euro<\/strong>. Oltre alla rinnovata debolezza seguita alla recente elezione di un presidente favorevole a politiche di bilancio pi\u00f9 espansive, lo yen ha continuato a deprezzarsi, rispecchiando un differenziale di rendimento tra il Giappone e il resto del mondo rimasto eccessivamente ampio. Il processo di normalizzazione della politica monetaria della Bank of Japan, che ha ufficialmente posto fine ai tassi negativi nel marzo 2024, si \u00e8 rivelato insufficiente alla luce dei fondamentali del Paese. Con un tasso ufficiale allo 0,75%, l\u2019orientamento monetario resta infatti fortemente accomodante, nonostante un\u2019inflazione ben al di sopra dell\u2019obiettivo. In questo contesto, manteniamo una visione costruttiva sullo yen. Oltre al potenziale di apprezzamento legato a un\u2019ulteriore normalizzazione monetaria, la valuta potrebbe beneficiare di una maggiore attivit\u00e0 di copertura da parte degli investitori nazionali, orientati a ridurre l\u2019esposizione al dollaro statunitense. Pi\u00f9 in generale, lo yen continua a rappresentare una copertura interessante all\u2019interno di un portafoglio globalmente diversificato con esposizioni carry sulle valute dei mercati emergenti.<\/p>\n\n\n\n

Infine, l\u2019allocazione azionaria<\/strong> dei fondi ha registrato una performance particolarmente solida, trainata soprattutto dalla posizione lunga sulle banche europee rispetto alle small e mid cap statunitensi (Russell 2000). Poich\u00e9 queste societ\u00e0 generano la maggior parte dei propri utili sul mercato nazionale, tale arbitraggio mira a beneficiare del miglioramento relativo delle<\/p>\n\n\n\n

prospettive di crescita e della dinamica degli utili a livello regionale. Nel corso dell\u2019anno, inoltre, la gestione del beta dei portafogli si \u00e8 dimostrata ben allineata con l\u2019andamento complessivo dei mercati azionari globali. Nonostante segnali sempre pi\u00f9 evidenti di un rallentamento dell\u2019economia statunitense rispetto al resto del mondo, il team di gestione ha ritenuto prudente non assumere posizionamenti contrari alle principali forze di supporto dei mercati, tra cui il ciclo del capex legato all\u2019intelligenza artificiale, le aspettative di allentamento monetario da parte della Federal Reserve e fondamentali societari complessivamente solidi, pur in presenza dell\u2019impatto negativo dei dazi.<\/p>\n\n\n\n

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Fonte: dati CACEIS al 31 dicembre 2025: Dati CACEIS al 31 dicembre 2025. La performance presentata si riferisce alla classe di azioni di riferimento del rispettivo fondo ed \u00e8 calcolata al netto delle commissioni, su base NAV-to-NAV. I risultati passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. (*) Il termine “UNCONSTRAINED” si riferisce a strategie di investimento che non richiedono al fondo di aderire a un benchmark o a un indice specifico. Questa strategia non esime in alcun modo il fondo dal rispettare i vincoli normativi indicati nel prospetto informativo o dalla legge. L’obiettivo \u00e8 quello di ottenere un rendimento potenziale a fronte di un determinato livello di rischio. <\/em><\/p>\n\n\n\n

Ulteriori approfondimenti:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong> : 2026: verso un mondo con pi\u00f9 motori<\/a><\/p>\n\n\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong> : Quando i tassi a lungo termine sfidano le banche centrali<\/a><\/p>\n\n\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong> : Il ciclo di innovazione dell’IA: investire oggi o scomparire domani<\/a><\/p>\n\n\n\n

Podcast ThinkMacro<\/strong> : Stabilit\u00e0 raggiunta, crescita fragile: l’Europa al bivio<\/a><\/p>\n\n\n\n

I nostri podcast sono disponibili su tutte le piattaforme<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

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Esclusione di responsabilit\u00e0<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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H2O Monaco SAM che \u00e8 autorizzata e regolamentata dalla Commission de Contr\u00f4le des Activit\u00e9s Financi\u00e8res (CCAF SAF 2017-04). Nome della societ\u00e0 e sede legale: H2O Monaco SAM, 24 bd Princesse Charlotte 98000 Monaco. Numero di iscrizione della societ\u00e0: (RCI) 17S07498.<\/p>\n\n\n\n

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All’interno della nostra allocazione, il segmento dei Mercati Emergenti ha contribuito maggiormente alla generazione di alfa quest’anno. La nostra valutazione completa dell’attuale panorama degli investimenti continua a favorire le economie emergenti, che hanno registrato un altro anno di miglioramento sia delle bilance commerciali che dei conti capitali. Questi progressi hanno ridotto in modo sostanziale la loro dipendenza dai capitali esteri per correggere gli squilibri esterni storicamente persistenti. <\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":13794,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[234,231,224],"tags":[],"class_list":["post-14659","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-mercati-it","category-notizie","category-senza-categoria"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t