{"id":14659,"date":"2026-01-09T14:47:18","date_gmt":"2026-01-09T14:47:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.h2o-am.com\/2025-revisione-delle-prestazioni\/"},"modified":"2026-03-02T12:13:14","modified_gmt":"2026-03-02T12:13:14","slug":"2025-revisione-delle-prestazioni","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.h2o-am.com\/it\/2025-revisione-delle-prestazioni\/","title":{"rendered":"2025 Revisione delle prestazioni"},"content":{"rendered":"\n

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All’interno della nostra allocazione, il segmento dei Mercati Emergenti<\/strong> ha contribuito maggiormente alla generazione di alfa quest’anno. La nostra valutazione completa dell’attuale panorama degli investimenti continua a favorire le economie emergenti, che hanno registrato un altro anno di miglioramento sia delle bilance commerciali che dei conti capitali. Questi progressi hanno ridotto in modo sostanziale la loro dipendenza dai capitali esteri per correggere gli squilibri esterni storicamente persistenti. <\/p>\n\n

All’interno di questo segmento, la nostra esposizione a un paniere selettivo di obbligazioni e valute rimane concentrata nei mercati emergenti ciclici, in particolare in America Latina (MXN, BRL, CLP, COP) e in Sudafrica, dove il rafforzamento istituzionale ha aumentato la resilienza economica e ridotto la sensibilit\u00e0 alle fluttuazioni del ciclo globale. Mentre in passato queste economie dipendevano dall’indebolimento del dollaro USA, dall’accomodamento della Federal Reserve e dall’aumento dei prezzi delle materie prime per ottenere buoni risultati, stanno dimostrando sempre pi\u00f9 la capacit\u00e0 di crescere autonomamente e di resistere agli shock esterni. <\/p>\n\n

La visione a lungo termine di H2O AM sui mercati emergenti si basa sulla convinzione che questi paesi siano entrati in un nuovo regime caratterizzato dalla graduale convergenza del loro rischio sovrano con quello delle economie sviluppate, che al contrario mostrano i primi segni di deterioramento strutturale. Paradossalmente, il vincolo storico che i mercati emergenti hanno dovuto affrontare, ovvero l’immediata reazione disciplinante degli investitori esteri in caso di scostamento delle politiche, ha imposto l’adozione di quadri fiscali e monetari pi\u00f9 prudenti. I mercati sviluppati, che per lungo tempo hanno beneficiato di una maggiore latitudine politica, hanno probabilmente abusato di questo privilegio e ora si stanno confrontando sempre pi\u00f9 con la resistenza degli investitori, in particolare quando gli obbligazionisti a lunga scadenza iniziano a rivalutare la sostenibilit\u00e0 delle loro scelte economiche. <\/p>\n\n

Su questo fronte, anche l’allocazione dei fondi alle strategie sulla curva dei rendimenti<\/strong> ha registrato una performance particolarmente positiva quest’anno, in particolare le posizioni di irripidimento della curva dei rendimenti negli Stati Uniti e in Germania (ovvero, esposizione lunga alle obbligazioni a breve termine ed esposizione corta alle scadenze pi\u00f9 lunghe). Questa posizione multi-scenario ha beneficiato del calo dei rendimenti a breve termine in seguito alle crescenti aspettative di allentamento monetario, mentre i rendimenti delle scadenze pi\u00f9 lunghe sono aumentati. La prima dinamica \u00e8 legata a fattori ciclici, mentre la seconda \u00e8 pi\u00f9 strettamente associata a un graduale aumento del premio di durata, il compenso aggiuntivo che gli investitori richiedono per detenere obbligazioni a pi\u00f9 lunga scadenza. Attribuiamo questa perdita di controllo sui tassi di interesse a lungo termine delle economie sviluppate alla rinascita post-COVID di tre fattori intrecciati tra loro: l’eccessivo indebitamento pubblico, l’abbandono dell’inflazione e l’erosione dei quadri istituzionali, in particolare la ridotta capacit\u00e0 delle banche centrali di operare in modo indipendente dai vincoli fiscali e politici. <\/p>\n\n

Al contrario, l’allocazione FX inter-blocco dei fondi, ovvero lo JPY lungo rispetto al blocco dell’euro<\/strong>, ha penalizzato la performance. Al di l\u00e0 della rinnovata debolezza innescata dalla recente elezione di un presidente che sostiene politiche fiscali pi\u00f9 espansive, lo yen ha continuato a deprezzarsi poich\u00e9 il differenziale di rendimento tra il Giappone e il resto del mondo \u00e8 rimasto eccessivamente ampio. Il ritmo di normalizzazione della politica monetaria da parte della Banca del Giappone, che ha formalmente abbandonato i tassi negativi nel marzo 2024, si \u00e8 rivelato insufficiente considerando i fondamentali del Giappone. Allo 0,75%, il tasso di politica monetaria rimane altamente accomodante nonostante l’inflazione sia ben al di sopra dell’obiettivo. In questo contesto, manteniamo una posizione costruttiva sullo yen. Oltre al potenziale rialzo derivante da un’ulteriore normalizzazione, \u00e8 probabile che la valuta benefici di una maggiore attivit\u00e0 di copertura da parte degli investitori nazionali che cercano di ridurre la loro esposizione al dollaro USA. Pi\u00f9 in generale, lo yen rimane una copertura interessante all’interno di un portafoglio diversificato a livello globale con carry FX EM. <\/p>\n\n

Infine, l’allocazione azionaria<\/strong> del fondo ha registrato una performance particolarmente elevata, trainata principalmente dalla posizione lunga nelle banche dell’UE rispetto ai titoli statunitensi a piccola e media capitalizzazione (Russell 2000). Poich\u00e9 queste societ\u00e0 generano la maggior parte dei loro utili a livello nazionale, l’arbitraggio cerca di sfruttare il miglioramento relativo della crescita regionale e delle dinamiche degli utili. Inoltre, la gestione del beta dei portafogli si \u00e8 dimostrata in sintonia con la direzione generale dei mercati azionari globali durante l’anno. Nonostante le prove sempre pi\u00f9 evidenti che gli Stati Uniti stiano entrando in una fase di rallentamento rispetto al resto del mondo, il team di gestione ha ritenuto prudente non posizionarsi contro le forze di supporto che sostengono l’ottimismo del mercato, ovvero il ciclo di investimenti in beni strumentali guidato dall’intelligenza artificiale, le aspettative di allentamento della Federal Reserve e la tenuta dei fondamentali aziendali nonostante il freno dei dazi. <\/p>\n\n

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Fonte: dati CACEIS al 31 dicembre 2025: Dati CACEIS al 31 dicembre 2025. La performance presentata si riferisce alla classe di azioni di riferimento del rispettivo fondo ed \u00e8 calcolata al netto delle commissioni, su base NAV-to-NAV. I risultati passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. (*) Il termine “UNCONSTRAINED” si riferisce a strategie di investimento che non richiedono al fondo di aderire a un benchmark o a un indice specifico. Questa strategia non esime in alcun modo il fondo dal rispettare i vincoli normativi indicati nel prospetto informativo o dalla legge. L’obiettivo \u00e8 quello di ottenere un rendimento potenziale a fronte di un determinato livello di rischio. <\/em><\/p>\n\n

Ulteriori approfondimenti:<\/strong><\/p>\n\n

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I nostri podcast sono disponibili su tutte le piattaforme<\/a>.<\/p>\n\n

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Esclusione di responsabilit\u00e0<\/strong><\/p>\n\n

Il presente documento viene distribuito solo a scopo informativo e non costituisce una consulenza, un’offerta o un invito da parte di o per conto di H2O AM ad acquistare o vendere titoli, strumenti finanziari correlati o altri prodotti, o a intraprendere qualsiasi strategia di trading in qualsiasi giurisdizione. Il presente documento \u00e8 destinato ai clienti professionali ai sensi della Direttiva MiFID. Non pu\u00f2 essere utilizzato per scopi diversi da quelli per cui \u00e8 stato concepito e non pu\u00f2 essere riprodotto, diffuso o comunicato a terzi, in tutto o in parte, senza il preventivo consenso scritto di H2O Asset Management. <\/p>\n\n

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H2O Monaco SAM che \u00e8 autorizzata e regolamentata dalla Commission de Contr\u00f4le des Activit\u00e9s Financi\u00e8res (CCAF SAF 2017-04). Nome della societ\u00e0 e sede legale: H2O Monaco SAM, 24 bd Princesse Charlotte 98000 Monaco. Numero di societ\u00e0: (RCI) 17S07498. <\/p>\n\n

H2O AM LLP non \u00e8 un’entit\u00e0 regolamentata. Nome e sede della societ\u00e0: H2O AM LLP, Michelin House, 81 Fulham Road, SW3 6RD (2\u00b0 piano, ufficio 209) Londra, Regno Unito. Numero di societ\u00e0 OC356207 <\/p>\n\n

H2O AM Switzerland SA non \u00e8 un’entit\u00e0 regolamentata. Nome e sede della societ\u00e0: H2O AM Switzerland SA, 11 rue Cornavin, 1201 Gen\u00e8ve, Suisse, Numero di Societ\u00e0 RC Gen\u00e8ve n\u00b0 CHE-167.132.256 <\/p>\n\n

H2O AM ASIA PTE.LTD non \u00e8 un’entit\u00e0 regolamentata. Nome e sede dell’azienda: H2O AM Asia Pte. Ltd., 12 Marina Boulevard, #17-01, Marina Bay Financial Centre Tower 3, Singapore 018982. UEN: 201827907K <\/p>\n\n

La societ\u00e0 di gestione del veicolo irlandese di gestione collettiva del risparmio (ICAV), Gateway Fund Services Limited (56 Fitzwilliam Square, Dublino D02 X224, Irlanda), \u00e8 autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda con il numero di riferimento C183076. Il registro della Central Bank of Ireland \u00e8 accessibile all’indirizzo https:\/\/registers.centralbank.ie\/. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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